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淺談注冊制對并購市場的影響

發布日期:2020-11-10 15:26:26   |   瀏覽次數:462   來源:周瑜/特力集團董秘處

2019年科創板的開板標志著注冊制正式實施,科創板降低了對生物醫藥、新能源、半導體、高端裝備制造等新興行業企業上市的門檻,大量的尚未盈利或盈利能力尚不穩定的企業迎來了IPO的春天。

2020年上半年,隨著《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》的出臺,大大加速了A股市場整體實施注冊制的進程,中國的并購市場正在發生著變化。

從短期看,IPO注冊制改革后必然會分流一部分資產去沖刺IPO。科創板和創業板相繼推出注冊制,大大降低了對上市企業的盈利要求,同時審核排隊的時間也大大縮短,通過并購上市也不再具有明顯的時間優勢。這直接導致了未上市企業被并購的意愿極低,尤其是新興行業企業,即使當前盈利能力一般,也表示會努力沖刺明年或后年申報IPO,暫不考慮被并購。2020年上半年并購市場“標的荒”現象出現,并購市場呈現降溫趨勢。我們部門今年走訪了70余家企業,其中明確表示希望被并購的企業不超過10家,而這些標的企業均存在一定的瑕疵。最常見的原因包括企業本身盈利規模不夠,自己沖刺上市希望不大,因此尋求產業資本并購;又或者企業實控人因個人債務或其他事情,急需出售控制權。這些瑕疵都是需要我們仔細甄別,小心求證,因此達成合適的并購交易愈發困難。

另一方面,IPO注冊制的實施,也讓上市公司的估值體系發生著變化,近年來優質的頭部公司與其他上市公司估值水平差距不斷加大,部分民營上市公司市值走低。國有資本趁機收購民營上市公司,加快國有資本在新興產業、技術創新領域的布局,或者后續通過注入優質的國有資產,提升國有資產證券化水平。

從長期看,隨著注冊制等一系列監管政策的逐漸落地,將推動中國資本市場的改革不斷深化,市場在資源配置中將能起到決定的作用。當一二級市場的估值差距越來越小,純粹的財務套利空間會越來越小,真正的產業并購才會更加頻繁。優秀的頭部的企業將表現出更強的企業整合能力,它們會利用并購占據更大的市場份額、擴大企業的經營范圍。有數據顯示,在美國證券市場,市值超過150億美金的上市公司,盡管數量不到10%,但平均每年發起收購1次,并購總額超過全市場的60%

對我們集團自身而言,在注冊制不斷深化的背景之下,首先必須打牢集團內上市公司基礎,實現穩步發展,提升上市公司效益,其次充分做好戰略規劃,精準把握合適的并購機會,適時進入新興領域,實現產業結構的優化升級,最后在并購完成后全方位整合協同,為集團打造新的產業平臺,這樣集團才能不斷地利用資本市場發展壯大。